(网经社讯)6 月 29 日，同程旅行与嘀嗒出行联合发布公告，同程旅行向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购（详见网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/kjhm/ ）。此次要约收购范围包括嘀嗒出行全部已发行股份，并同步处理尚未行使购股权及受限制性股份单位（RSU）相关权益。

本次交易已获得嘀嗒出行核心股东支持。公告内容显示，嘀嗒出行的五名主要股东已签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占嘀嗒出行已发行股本约53.70%。

公告指出，本次收购不以嘀嗒出行私有化为目的。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位。

观点一：出行链路补位：打通旅行服务闭环

在线旅行行业经过多年发展，机票、火车票、酒店、景区门票等核心品类的渗透率已处于较高水平，行业竞争的重心已经从单一品类的规模争夺，转向全链路服务体验的比拼。用户的旅行需求也从碎片化的订票、订房，转变为从家门出发到抵达目的地的完整闭环。

同程旅行作为在线旅游平台，核心业务聚焦在机票、火车票、酒店预订等低频高客单价场景，2025年交通业务收入79.3亿元，住宿业务收入54.5亿元，合计占总营收近70%。而嘀嗒出行作为共享出行平台，以顺风车为核心业务，覆盖城际、跨城及通勤等高频出行场景，2025年顺风车交易总额达45.11亿元，占总收入97.1%。这两家看似处于不同赛道的企业，实则存在显著的业务互补性。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心移动出行分析师陈礼腾认为，相较于市场中常见的跨界扩张式并购，此次合作更偏向一场基于业务互补的生态协同。

陈礼腾进而表示，二者的互补主要体现在以下三个方面：

首先，从出行场景来看，同程旅行的业务主要覆盖"大交通"环节，即长途出行的起点与终点，如机场、火车站、长途汽车站等；而嘀嗒出行则专注于"小交通"环节，即短途出行的接驳与最后一公里。这种互补性使得两家公司的整合能够实现"大交通+小交通"的无缝衔接，为用户提供从家门口到目的地的完整出行解决方案。

其次，从用户需求来看，同程旅行用户在预订机票、火车票或酒店后，通常会产生从机场到酒店、从车站到景区等地面接驳需求。据统计，同程旅行年服务人次达20.34亿，若按平均每单旅行需2次接送机计算，潜在地面接驳需求超40亿单，但目前同程自身地面接驳能力有限，主要依赖外部合作。收购嘀嗒出行后，同程可直接将这部分需求导入嘀嗒的顺风车平台，实现内部转化，减少流量外流。

最后，从运力结构来看，同程旅行虽已构建汽车票、跨城巴士等产品体系，但缺乏自有的顺风车运力网络。嘀嗒出行则拥有2100万名认证私家车车主，覆盖全国366个城市，尤其在三四线城市具有较强的渗透率。这种运力资源的整合将使同程旅行能够更好地满足下沉市场用户的出行需求，为"旅游+出行"的生态闭环奠定基础。

知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛补充道，此次收购的战略协同效应显著。用户与场景层面，同程在城际旅游领域的流量优势与嘀嗒的同城出行场景形成互补，可推动长途顺风车、景区接驳等跨界业务落地，实现用户双向转化；运营逻辑上，嘀嗒的高频用车场景能有效提升同程用户的活跃度与粘性，通过“高频带低频”模式激活旅游业务增长；资源整合方面，嘀嗒的车主运力资源可提升同程的供应链能力，为拓展全域出行服务奠定基础，打开新的增长空间。

观点二：流量双向激活：场景化触达提升资源利用效率

陈礼腾表示，互联网行业进入存量时代后，基于场景的精准触达成为提升流量价值的核心方向。旅行与出行本就是高度关联的需求场景，用户的订票、订房行为本身就释放了明确的出行信号，此时推送匹配的地面出行服务，其转化效率远高于无差别投放。

同程旅行拥有体量可观的精准流量池，2025 年全年付费用户规模达2.53亿，累计服务人次达20.34亿，这些用户均具备真实的旅行出行需求，与顺风车的目标客群高度匹配。嘀嗒出行接入同程生态后，能够获得稳定的场景化流量入口，将服务前置到用户的出行决策环节，实现从 “人找服务” 到 “服务找人” 的转变，用户触达的精准度与转化效率均有提升空间。

与此同时，嘀嗒出行的用户群体也能为同程旅行带来反向的流量价值。顺风车用户具备高频的出行属性，无论是日常通勤还是城际出行，都潜藏着旅行、住宿、本地生活等多元消费潜力。通过生态内的权益互通、会员体系联动，顺风车用户可转化为同程旅行的酒旅、票务用户，实现流量的双向循环与价值复用，提升整体流量的投入产出效率。

陈礼腾进而表示，同程旅行深度扎根微信生态，拥有成熟的小程序运营与社交流量运营能力。依托微信生态的出行服务入口，双方的服务联动能够触达更广泛的用户群体，进一步放大流量协同的效应。这种基于内部生态调度的流量激活，不需要依赖大规模的市场投入，更多是通过场景匹配提升资源利用效率，更符合健康可持续的经营理念。

观点三：下沉市场共振：用户基底适配的增长合力

随着大众旅游时代来临，非一线城市居民成为驱动旅游市场增长的重要力量。文化和旅游部数据显示，2025年国内居民出游人次超65亿、花费6.3万亿元，创下历史新高。其中，农村居民出游花费同比增速为21.4%，显著高于城镇居民。

陈礼腾表示，国内消费市场的增长重心正持续向非一线城市下沉，随着县域经济发展与居民收入水平提升，下沉市场的旅行需求与出行需求均处于快速释放阶段。

同程旅行长期深耕下沉市场，截至2025年6月末，平台注册用户中超过 87% 来自非一线城市，在低线城市拥有深厚的用户基础与品牌认知。其产品定价、运营玩法、渠道布局均深度适配下沉市场用户的消费习惯，是下沉市场在线旅行赛道的核心参与者。

嘀嗒出行的顺风车业务同样与下沉市场高度契合。相较于网约车，顺风车的定价更符合下沉市场用户的价格敏感度，且下沉市场私家车保有量的持续提升，为顺风车提供了充足的运力基础。366 座城市的广泛覆盖，让嘀嗒出行的服务能够触达众多地级市乃至县域市场，这与同程旅行的下沉市场布局高度重合。

观点四：保留嘀嗒上市地位背后的战略逻辑与行业价值

郭涛认为，同程选择维持嘀嗒上市地位，背后有着多重考量：

首先，保留上市资质可确保嘀嗒持续通过资本市场融资，为技术研发、市场拓展提供资金支撑；

其次，借助上市公司的品牌公信力，能增强用户与合作伙伴的信任，利于双方协同业务的推进；

再者，可维持嘀嗒团队与业务架构的稳定性，减少整合过程中的阻力，保障日常运营不受影响；

同时，符合监管对上市公司的合规要求，保障股东的股票流动性，兼顾了中小投资者的利益，为后续可能的资本运作预留空间，推动双方协同效应更顺畅地落地。

陈礼腾认为，此次不追求私有化、保留上市地位的交易设计，兼具战略合理性与行业正向价值。出行行业属于强监管领域，上市公司的合规治理体系、信息透明度与市场公信力是重要的行业壁垒。维持嘀嗒的独立上市身份，既能够保障业务运营与合规治理的连续性，减少整合摩擦，也能借助资本市场持续支持顺风车赛道的技术迭代与规范化发展，对整个共享出行行业的合规化、标准化进程具有积极的示范意义。